当前现状及受监管期货市场的重要性

美国现货比特币和以太坊ETF的获批背后有一个关键前提：存在一个受监管的期货市场。这个先例意味着，除非这一规则改变，否则专注于其他加密资产的现货ETF不会很快获批。

美国证券交易委员会（SEC）在批准直接持有加密货币的ETF之前，需要看到一个受监管的期货市场，以及期货市场和现货市场之间的相关性。这一要求在近期的比特币和以太坊ETF批准过程中得到了充分体现。今年一月，SEC批准了首个现货比特币ETF，上周则批准了现货以太坊ETF的19b-4提案。这一进展引发了市场对未来可能推出Solana、XRP甚至Dogecoin等产品的乐观情绪，但短期内这种希望实现的可能性不大。

晨星公司被动策略研究总监Bryan Armour表示：“没有一个运作正常的受监管市场，我看不到SEC会批准。”他个人认为，期货市场并没有更多地反映出基础现货市场的情况及其潜在的操纵风险，但这就是SEC划定的界限。

从期货到现货的进程

CME集团在2017年12月推出了比特币期货。SEC主席Gary Gensler在2021年8月的一次虚拟活动中表示，委员会“期待”审查仅限于CME交易的比特币期货合约的文件。大约两个月后，ProShares推出了首个比特币期货ETF。

虽然推出期货基金并未立即为推出美国现货比特币ETF铺平道路，但最终还是极大地推动了这一进程。这一过程的关键在于Grayscale Investments在2022年对SEC的诉讼。Grayscale认为，SEC批准比特币期货基金但阻止现货比特币产品的决定是“武断和反复无常的”。Grayscale去年赢得了这一案件，法官指出：“委员会未能合理解释现货市场和期货市场之间明显的金融和数学关系，不符合理性决策的标准。”这为SEC在今年一月批准首个美国现货比特币ETF铺平了道路。

对于以太坊，情况类似。以太坊期货通过CME集团在2021年2月推出。尽管几次尝试推出以太坊期货基金失败，但SEC在去年10月批准了以太坊期货基金。随后，监管机构批准了在Cboe、NYSE Arca和纳斯达克上市的现货以太坊产品的19b-4提案。SEC在5月23日的命令中指出，“过去2.5年中，CME以太坊期货市场与现货以太坊市场的这一子集之间一直高度相关。”这种高度相关性进一步推动了现货以太坊ETF的批准。

先例是否可能改变？

分析师们指出，尽管目前受监管的期货市场是比特币和以太坊现货ETF获批的前提，但这一先例可能会改变。Bitwise高级加密分析师Ryan Rasmussen表示，未来不一定每个加密货币现货ETF的获批都需要这一前提。然而，CME集团目前不提供比特币和以太坊之外的加密货币期货，这限制了其他加密资产现货ETF的推出。

政治环境也可能对这一先例产生影响。前总统唐纳德·特朗普如果当选，已表示支持加密行业，但尚未详细说明任何具体计划。更多的民主党立法者也开始支持这一领域。彭博情报分析师James Seyffart表示：“国会的情况可能会很快发生变化，特别是如果他们在明年出台市场结构法案，并真正定义什么是商品和什么是证券。”

未来可能的加密产品

关于以太坊是证券还是商品的未解问题被认为是以太坊基金获批的障碍。SEC最新的以太坊ETF命令基本上澄清了以太坊不是证券。SEC主席Gensler曾表示，大多数加密资产都是证券，这将使它们被纳入ETF的前景受到怀疑。

尽管如此，市场人士预计将看到XRP和Solana等资产的ETF申请。莱特币（LTC）和狗狗币（DOGE）是SEC尚未正式称为证券的顶级加密资产之一。去年，美国联邦法官裁定，虽然Ripple的XRP机构销售被认为构成未经注册的证券发行，但程序化销售则不构成。

结论

尽管未来的加密货币ETF有可能出现，但在当前的监管框架下，近期不会有更多的美国现货加密货币ETF获批。金融专业人士仍在努力了解比特币和以太坊，而其他加密资产的ETF需要更长时间的市场教育和监管调整。加密指数ETF可能在未来发挥重要作用，提供对快速增长的加密货币领域的广泛接触。