近期，加密市场经历了自特朗普当选以来最显著的一次调整。比特币虽仅下跌12%，但众多山寨币的跌幅更为惨烈，部分甚至回吐了此前的全部涨幅。这一波跌势让市场情绪降至冰点，不少投资者开始相信牛市已然结束。

然而，市场的剧烈震荡或许更像是一次牛市的“换挡”，而非终结。以下三点理由表明，牛市仍有希望延续：

1. 市场承接力更强

数据显示，截至12月22日，比特币长期投资者自9月以来的抛售量已高达100万枚，比今年3至6月的抛售量还多6.6万枚。然而，当前比特币的最大跌幅仅为15%，远低于此前类似规模抛售引发的33%跌幅。这说明市场承接力有所增强，比特币的韧性更加显著。

2. 机构进场信号明确

历史经验表明，比特币在重大利好政策发布前后通常会经历一轮回调，为机构创造建仓机会。例如，比特币 ETF 获批后价格从48950美元回落至38550美元，跌幅达21%。目前，美国比特币 ETF 规模已超过黄金 ETF，但养老金、上市公司及传统金融机构的配置比例依然较低。这次调整或将吸引更多机构资金入场。

3. 潜在增量资金充足

作为比特币的坚定支持者，MicroStrategy (MSTR) 仍拥有76.5亿美元的增发额度及150亿美元的可转票据额度，总计226.5亿美元的潜在资金。公司具备继续支持比特币市场的能力，并可能采取进一步行动。

调整期的长期磨合

尽管牛市基础依然存在，市场调整显然尚未结束。如果比特币价格进一步测试88000美元区间下限，大多数山寨币的关键支撑点可能难以守住。即使比特币完成筑底，新一轮趋势的形成也需要较长的磨合时间。对于投资者而言，当前并非抄底的最佳时机，市场还需时间来消化利空因素。

宏观风险的挑战与机遇

当前，宏观经济的不确定性仍是市场的主要风险来源。通胀反弹与贸易关税的增加让美联储的降息预期显著下调，甚至有机构预测美联储可能在明年下半年重启加息。与此同时，美国十年期国债收益率持续攀升，并首次超过联邦基金利率，对风险资产的流动性形成了明显挤压。

此外，非美货币受到美债收益率飙升的压力，贬值风险加剧，资本外流问题凸显。日元加息预期升温，尽管日本央行否认近期加息，但市场预测其将在2025年3月上调基准利率。这可能引发日元套息交易的逆转风险，成为市场新的不稳定因素。

有趣的是，宏观风险的释放也可能成为加密市场的机会。白宫加密负责人 David Sacks 曾表示，传统法币系统的危机或将成为比特币走向主流货币的催化剂。

投资建议

随着圣诞假期的临近，市场流动性逐渐减弱，可能在低价和低量区域盘整。对于投资者而言，关注细分领域的龙头项目或许更具优势。在本轮调整中，SUI、AAVE、LINK 等币种表现出更强的抗跌性，显示出“强者恒强”的市场特征。这些币种或许是未来布局的潜力选择。

总结：牛市虽未终结，但当前市场仍处于漫长的调整阶段。投资者需要耐心等待市场筑底完成，并关注宏观经济环境的变化以及龙头项目的长期潜力。