近年来，代币化被视为解决金融体系问题的重要工具。然而，其实际效果尚待验证。稳定币与传统银行体系的互动方式，以及代币化如何真正提升市场效率，仍是值得深入探讨的问题。

稳定币：数字金融的银行化演变

稳定币的运行方式类似于银行体系，会导致货币供应的净增长。当前稳定币的发展模式提出了一个关键问题：它们如何与部分准备金银行体系共存？

美联储的美元体系允许银行通过部分准备金方式创造货币，而稳定币的发行方则主要依赖 1:1 储备模式。这一差异导致稳定币发行方难以直接获得美联储主账户资格，因为这可能影响货币政策的实施。同时，如果稳定币发行方想要直接介入银行业务，就必须获得银行牌照，受制于更严格的监管框架。

然而，稳定币的全球影响力不可忽视。它们提高了美元的流通性，使跨境支付更加高效，并为全球范围内的用户提供了更稳定的货币选择。随着供应量的增长，稳定币可能会被纳入美国经济体系，监管机构将不得不在货币政策和金融创新之间寻求平衡。

资产代币化：金融市场的新模式

当前的金融体系依赖集中式的账本管理模式，例如 DTCC（美国证券存管信托公司）和 Carta 等机构。它们通过多层级的账户管理来维护市场稳定，但也增加了交易对手风险、法律合规成本以及运营复杂性。

代币化的核心目标是提高市场透明度和交易效率。然而，现有的代币化模式往往是“包装资产”而非“原生代币化”，这意味着资产仍然依赖于传统金融机构的账本，并未真正实现去中心化。如果 DTCC 或 Carta 直接将资产登记在区块链上，使其成为“原生代币”，则市场流动性和透明度将大幅提升。

全球市场准入和 24/7 交易被认为是代币化股票的主要优势。然而，这一问题的本质在于监管，而非技术。如果立法允许企业直接在区块链上发行证券，而不是通过 IPO 进行传统上市，金融市场结构将发生根本性变化，传统中介机构的作用也将大幅减少。

未来挑战与机遇

1. 监管的不确定性

当前，稳定币和资产代币化都受到严格的监管限制。稳定币发行方若要获得美联储主账户，必须面对更严格的银行监管要求。而代币化证券市场也受到证券法规的约束，使其难以实现完全的去中心化。

2. 传统金融体系的阻力

传统银行和金融机构在现有体系中占据主导地位，它们可能不会轻易接受去中心化的代币化模式。此外，部分国家政府更希望资本留在本国，而非流向美国市场，这可能限制全球资本市场的代币化进程。

3. 资产流动性与可组合性

仅仅将资产代币化并不能解决流动性问题。市场需要足够的基础设施来支持代币化资产的交易，并确保其与传统金融系统的兼容性。如何构建这一生态系统仍然是行业面临的挑战。

结论：迈向真正的去中心化金融

稳定币和资产代币化正在塑造未来的金融格局，但要实现其全部潜力，还需要解决监管障碍、传统金融体系的适应性以及市场流动性等问题。如果能够成功突破这些限制，我们或许能够迎来一个更加透明、高效、全球化的金融新时代。